丁根
近日，多部門聯(lián)手整治“內(nèi)卷式”競爭，龍頭鋼企相繼發(fā)布減產(chǎn)計劃，但仍未能打破不銹鋼市場在弱需求與高庫存之間的拉鋸困局。不銹鋼期貨價格7月2日—4日三日拉漲1.6%，現(xiàn)貨讓利成交，反傾銷稅落地難解115萬噸的庫存高壓，減產(chǎn)與新能源需求能否托起坍塌的成本？
期現(xiàn)背離：
政策預(yù)期與疲弱現(xiàn)實的拉鋸
不銹鋼期貨盤中逆轉(zhuǎn)顯韌性。截至2025年7月9日下午3點，不銹鋼主力合約2508價格收報12770元/噸，（較7月8日結(jié)算價上漲45元/噸，漲幅為0.35%），盤中最低下探至12595元/噸后迅速拉升，實現(xiàn)日內(nèi)V形反轉(zhuǎn)。
驅(qū)動因素包括：宏觀利好釋放，美國6月份PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）同比增長1.7%，強化美聯(lián)儲7月份降息預(yù)期；成本支撐作用顯現(xiàn)，鎳鐵成交價雖跌破910元/鎳點，但印尼RKAB（項目計劃和預(yù)算報告）新政（配額縮至1年）引發(fā)礦端供應(yīng)收緊擔(dān)憂；空頭平倉推動，美國對華關(guān)稅裁定前部分資金避險離場。
不銹鋼現(xiàn)貨市場陰跌顯露疲態(tài)。截至7月9日，江蘇無錫304五尺熱軋卷板價格跌至12450元/噸～12750元/噸，創(chuàng)今年初以來新低。名義報價雖微調(diào)（304冷軋毛邊卷均價為12725元/噸，單日上漲25元/噸），但實際成交普遍需讓利50元/噸～100元/噸。廣東佛山304冷軋板資源成交價格僵持于12750元/噸～13100元/噸。貿(mào)易商直言“報價是門面，成交靠議價拼刺刀”，終端僅維持“顆粒度”采購（小批量散單），囤貨意愿消失。
庫存高壓成桎梏。截至7月8日，全國社會總庫存量達(dá)115.44萬噸（同比增長20%），結(jié)構(gòu)性壓力凸顯：熱軋卷板庫存為53.22萬噸（周環(huán)比增長1.82%），反映加工需求持續(xù)疲軟；冷軋板庫存為62.22萬噸，維持高位。上海期貨交易所倉單雖微降179噸至111595噸，但絕對量仍處歷史峰值，去庫存速度遠(yuǎn)滯后于產(chǎn)量增速。
由此可見，當(dāng)下不銹鋼市場面臨的核心矛盾是宏觀情緒推動下的期貨價格反彈與現(xiàn)貨高庫存弱需求之間形成撕裂，115萬噸的庫存猶如懸頂之劍，壓制價格實質(zhì)性回升。
供需困局：
減產(chǎn)難抵結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過剩
面對行業(yè)困境，政策干預(yù)作用開始顯現(xiàn)。多部門聯(lián)手整治“內(nèi)卷式”競爭，對市場情緒帶來一定的提振作用。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，實質(zhì)性影響效果仍需時間驗證，難以快速扭轉(zhuǎn)供需基本面。然而行業(yè)整體減產(chǎn)幅度有限，整體供需壓力仍在，價格將持續(xù)承壓。盡管6月份鋼廠合計環(huán)比減產(chǎn)，但300系不銹鋼產(chǎn)量仍環(huán)比小幅增加。
不銹鋼產(chǎn)量絕對值仍高。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月—5月份，我國不銹鋼產(chǎn)量為1648.43萬噸，同比增長10.15%。7月份不銹鋼排產(chǎn)量為316.55萬噸，雖然環(huán)比下降9.58%，但300系不銹鋼的排產(chǎn)量占比仍達(dá)54%（171.33萬噸）。
進(jìn)口壓力緩解。自2025年7月1日起，我國對原產(chǎn)于歐盟、英國、韓國和印度尼西亞的進(jìn)口不銹鋼鋼坯和不銹鋼熱軋板/卷繼續(xù)征收反傾銷稅，實施期限為5年。不過，低價資源轉(zhuǎn)口貿(mào)易的風(fēng)險并未消除。
生死博弈：
成本坍塌與政策托底
原料支撐邊際弱化。鎳鐵方面，大型鋼企招標(biāo)價降至940元/鎳點，我的鋼鐵指數(shù)跌至920元/鎳點（印尼產(chǎn)能釋放+菲律賓出口禁令延后）；鉻鐵方面，南非電力危機(jī)支撐鉻鐵價格，但鉻礦價格下跌拖累成本。
全行業(yè)虧損，304熱軋卷板自產(chǎn)鎳鐵工藝?yán)麧櫬蕿?7.88%，純鎳工藝虧損超20%。
政策紅利注入新動能，反“內(nèi)卷”制度化。中央財經(jīng)委員會第六次會議明確整治“低價無序競爭”，《反不正當(dāng)競爭法》修訂將“內(nèi)卷式”傾銷納入規(guī)制，加速低效產(chǎn)能出清。此外，大規(guī)模設(shè)備更新政策繼續(xù)加碼，超長期特別國債支持新能源、智能制造發(fā)展，高端不銹鋼（耐蝕合金、精密帶材）需求潛力被激活。
下半年走勢：
窄幅震蕩與破局契機(jī)
綜合各方因素，下半年不銹鋼市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“窄幅震蕩、成本主導(dǎo)”的格局。
供應(yīng)方面，隨著鋼廠檢修、控產(chǎn)范圍擴(kuò)大，粗鋼產(chǎn)量有望溫和下降，但若需求無顯著改善，“高庫存+進(jìn)口沖擊”的雙重壓力將繼續(xù)壓制價格上行空間。筆者預(yù)判第3季度不銹鋼核心價格區(qū)間為12400元/噸～12800元/噸（去庫存速度決定上限），主力合約價格波動區(qū)間為12000元/噸～13900元/噸（由成本博弈主導(dǎo)）。
上行突破條件包括：社會庫存降至100萬噸以下、印尼鎳礦出口關(guān)稅上調(diào)、房地產(chǎn)竣工面積環(huán)比增長5%。下行風(fēng)險情景包括：美聯(lián)儲降息時間延后、東南亞出口受阻、鋼廠減產(chǎn)執(zhí)行率較低。
筆者預(yù)計，第3季度，在弱需求與高庫存的壓制下，不銹鋼期貨價格在12400元/噸～12800元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，價格反彈需依賴減產(chǎn)深化及基建項目落地。第4季度，若產(chǎn)能出清（過剩量從39.2萬噸收窄至20萬噸以內(nèi)），疊加新能源需求占比突破15%，不銹鋼期貨價格有望上探至13500元/噸。
需求端呈現(xiàn)分化態(tài)勢。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下行趨勢難逆轉(zhuǎn)，政策托底效果有限。相比之下，新能源汽車預(yù)計同比上漲20%，或成需求亮點；家電行業(yè)需求總體平穩(wěn)；若基建投資加速，工程機(jī)械用不銹鋼需求可能小幅回升。
成本博弈成為關(guān)鍵。需密切關(guān)注鎳礦基準(zhǔn)價變化及廠商減產(chǎn)力度。若印尼政策導(dǎo)致鎳鐵供應(yīng)趨緊，疊加不銹鋼廠減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，成本支撐作用將得到強化。
不銹鋼市場的“寒冬”可能比預(yù)期更漫長。對鋼企而言，主動減產(chǎn)保價可能是短期解藥；對貿(mào)易商而言，提高庫存周轉(zhuǎn)率才是生存之道；而對終端用戶來說，當(dāng)前的低價恰是鎖定成本的良機(jī)。市場各方需在“寒冬”中調(diào)整策略，靜待春天的到來。
綜上所述，筆者認(rèn)為，不銹鋼市場正經(jīng)歷“政策預(yù)期托底”與“基本面高壓”的深度博弈：對鋼廠端而言，高端300系（如超純鐵素體）與定制化材料是利潤破局點，需借設(shè)備更新政策開拓B端（商業(yè)端）市場；對貿(mào)易商而言，庫存周轉(zhuǎn)效率重于囤貨賭漲，基差走闊至300元/噸以上時可布局期現(xiàn)正套；對終端企業(yè)而言，當(dāng)前價格處于年度低位（較中位值低6.5%），恰是鎖定第4季度成本的窗口期。
《中國冶金報》（2025年07月10日 03版三版）
