程鵬
元旦后，黑色系期貨延續(xù)弱勢(shì)回調(diào)走勢(shì)，螺紋鋼價(jià)格持續(xù)逼近電爐谷電生產(chǎn)成本，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)跌。
一方面，2024年12月份中央政治局會(huì)議結(jié)束后，國(guó)內(nèi)進(jìn)入政策空窗期，宏觀交易權(quán)重降低，交投重心回歸產(chǎn)業(yè)基本面邏輯；另一方面，碳元素供應(yīng)過剩預(yù)期拖累黑色系估值，廢鋼價(jià)格下移導(dǎo)致電爐成本走低，疊加短期內(nèi)鐵礦石發(fā)運(yùn)量、到港量大幅增加及年底國(guó)內(nèi)鋼企常規(guī)檢修增加使得礦價(jià)持續(xù)承壓，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)跌破100美元/噸。
展望后市，隨著主流礦山進(jìn)入季節(jié)性淡季，當(dāng)前鐵礦石發(fā)運(yùn)量已經(jīng)開始環(huán)比顯著回落，到港量有回落預(yù)期，供給端支撐作用將增強(qiáng)；前期年檢鋼企陸續(xù)復(fù)產(chǎn)且建筑鋼材庫(kù)存結(jié)構(gòu)較為健康，鐵水存在邊際回升預(yù)期。預(yù)計(jì)后期鐵礦石供需兩端均存在改善預(yù)期，疊加宏觀方面貨幣政策有望落地，2025年第1季度澳大利亞颶風(fēng)、巴西降雨等氣候因素存在較大不確定性，海外礦供給端擾動(dòng)因素將增加，短期礦價(jià)有向上脈沖的風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⑼粕摬膬r(jià)格上行，給鋼鐵企業(yè)提供鋼材賣出保值機(jī)會(huì)。
供應(yīng)方面，海外礦發(fā)運(yùn)量延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，第1季度屬于季節(jié)性發(fā)運(yùn)淡季，預(yù)計(jì)供給端強(qiáng)度環(huán)比減弱，供給端支撐力度加大。上周（1月6日—10日），澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)總量為2387.5萬噸（環(huán)比減少236.6萬噸）。澳大利亞鐵礦石發(fā)運(yùn)量為1790.9萬噸（環(huán)比減少155.4萬噸），其中澳大利亞發(fā)往中國(guó)的鐵礦石量為1559.8萬噸（環(huán)比增加93.7萬噸）；巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量為596.6萬噸（環(huán)比減少81.2萬噸）。
具體到礦山，力拓鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少105.0萬噸至563.5萬噸，必和必拓鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少72.0萬噸至565.1萬噸，福德士河（FMG）鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加41.8萬噸至424.8萬噸，淡水河谷鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少107.5萬噸至430.3萬噸。
中國(guó)47個(gè)港口鐵礦石到港量為2416.3萬噸，環(huán)比減少502.7萬噸。其中，澳大利亞礦到港量為1531.4萬噸，環(huán)比減少296.1萬噸；巴西礦到港量為524.2萬噸，環(huán)比減少217.2萬噸；非主流礦到港量為360.7萬噸，環(huán)比增加10.6萬噸。分區(qū)域來看，各區(qū)域鐵礦石到港量均有不同程度下降，沿江和華東區(qū)域減量尤為明顯。
需求方面，國(guó)內(nèi)鋼企高爐開工率處于同期高位，碳元素價(jià)格快速下跌使得鋼企盈利有所好轉(zhuǎn)，且前期檢修鋼企計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，但多數(shù)鋼企存在不同程度年檢，預(yù)計(jì)春節(jié)前鐵水產(chǎn)量將窄幅波動(dòng)，需求端存在支撐作用但無法提供向上驅(qū)動(dòng)。
據(jù)調(diào)研，上周全國(guó)247家鋼企高爐開工率為77.18%，環(huán)比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)，同比提高1.10個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為84.24%，環(huán)比下降0.31個(gè)百分點(diǎn) ，同比提高1.68個(gè)百分點(diǎn)；鋼企盈利面為50.65%，環(huán)比擴(kuò)大2.60個(gè)百分點(diǎn)，同比擴(kuò)大23.81個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量為224.37萬噸，環(huán)比減少0.83萬噸，同比增加3.58萬噸。
庫(kù)存方面，鋼企延續(xù)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，全國(guó)鋼企進(jìn)口礦庫(kù)存延續(xù)快速上升態(tài)勢(shì)，由于鋼材冬儲(chǔ)意愿偏弱且鋼企對(duì)后市相對(duì)謹(jǐn)慎，今年原材料冬儲(chǔ)力度會(huì)小于往年同期；進(jìn)口礦日耗因部分鋼企年檢而減少。港口疏港量與到港量同步上升，港口庫(kù)存小幅累積，由于供給端即將進(jìn)入季節(jié)性低發(fā)運(yùn)期，中短期庫(kù)存壓力將持續(xù)減小。
綜上所述，宏觀預(yù)期有所回暖，鐵礦石國(guó)內(nèi)需求持續(xù)回落但繼續(xù)下行的空間較小，供給端進(jìn)入淡季，鐵礦石基本面整體呈現(xiàn)階段性平衡偏緊，短期礦價(jià)以區(qū)間震蕩為主，后期關(guān)注國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)政策對(duì)鐵礦石價(jià)格脈沖的影響及鋼材谷電成本支撐作用。
