程鵬
國際宏觀方面，美國5月份通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但美聯(lián)儲降息預(yù)期偏弱。6月11日，美國5月份CPI（消費(fèi)者物價指數(shù)）同比增長2.4%，整體依然弱于預(yù)期。CPI非季調(diào)同比增速從4月份的2.3%小幅上行至5月份的2.4%，基本符合主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測。剔除能源和食品的核心CPI同比增速維持2.8%，略低于2.9%的機(jī)構(gòu)預(yù)期。雖然第2季度通脹數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，但下半年關(guān)稅導(dǎo)致的漲價進(jìn)而引發(fā)通脹上行的概率依然較大，美聯(lián)儲短期也傾向于保持觀望。CME（芝加哥商品交易所）的數(shù)據(jù)顯示聯(lián)邦基金利率期貨交易者維持年內(nèi)降息2次的判斷，預(yù)計(jì)降息在9月份和12月份發(fā)生，9月份降息的押注增加。
關(guān)稅方面，鋼鐵關(guān)稅再升級，間接出口影響加劇。當(dāng)?shù)貢r間6月12日，美國商務(wù)部宣布將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關(guān)稅，包括洗碗機(jī)、洗衣機(jī)和冰箱等“鋼鐵衍生產(chǎn)品”。我國直接出口至美國鋼鐵產(chǎn)品的量級較小，此次關(guān)稅調(diào)整影響主要在間接出口端。據(jù)初步預(yù)測，現(xiàn)有美國高關(guān)稅水平疊加其他國家相關(guān)貿(mào)易壁壘，2025年或影響我國鋼鐵產(chǎn)品直接、間接出口2000萬噸以上，其中大部分為高端鋼材。
中東沖突升級主要影響原油、黃金，對鐵礦石出口影響相對偏弱。近期，以色列和伊朗兩國沖突進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致原油價格暴漲，黃金價格大幅上行。2024年，我國自伊朗進(jìn)口鐵礦石931.36萬噸，占非主流礦進(jìn)口量的比例為4.21%，占中國鐵礦石進(jìn)口總量的0.75%。2025年1月—4月份，我國鐵礦石進(jìn)口量為175.48萬噸，同比下降271.27萬噸，降幅為60.72%，月均鐵礦石進(jìn)口量為43.9萬噸。伊朗出口至我國的鐵礦石量占比整體較小，疊加2025年以來鐵礦石價格運(yùn)行持續(xù)偏弱，伊朗出口至我國鐵礦石數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)較大程度下滑，假設(shè)地緣政治導(dǎo)致其出口完全受阻，那對我國鐵礦石供應(yīng)的影響也偏弱。
供應(yīng)方面，海外礦發(fā)運(yùn)整體處于季節(jié)性增量周期，澳大利亞及巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量持續(xù)走高，供給端支撐力度邊際減小。6月份是海外礦發(fā)運(yùn)旺季，疊加澳大利亞必和必拓、福德士河（FMG）礦山財(cái)年沖量，預(yù)計(jì)海外礦發(fā)運(yùn)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢。
需求方面，國內(nèi)鐵礦石需求自高位回落但仍處于較高水平，日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)5周回落后略有回升。但當(dāng)前鋼廠盈利水平較高且高爐利潤水平相對可觀，疊加短流程全面深度虧損，國內(nèi)鐵礦石需求韌性偏強(qiáng)。預(yù)期6月份日均鐵水產(chǎn)量仍將整體保持相對高位水平，高需求對價格形成一定支撐作用。
庫存方面，短期海漂發(fā)運(yùn)量回升，日耗持續(xù)下滑，鋼廠端進(jìn)口礦庫存環(huán)比上升，由于市場對需求預(yù)期較弱，補(bǔ)庫預(yù)期偏弱。隨著到港量回升及疏港量持續(xù)下滑，港口庫存出現(xiàn)單周累積，預(yù)計(jì)6月份港口庫存趨于累積。
綜上所述，筆者認(rèn)為，美國加征鋼鐵衍生品關(guān)稅，加大出口端壓力。短期國內(nèi)宏觀政策增量預(yù)期偏弱，下一次政策增量或在7月底的中共中央政治局會議召開期間出現(xiàn)。鋼材端供需雙弱的淡季特征明顯，鋼材端保持低位去庫存，但后期需關(guān)注美國加征家電關(guān)稅對板材需求影響。
鐵礦石供給端保持季節(jié)性增量特征，碳元素不斷讓利于鐵元素，高爐利潤并未因價格下跌而出現(xiàn)利潤大幅壓縮的現(xiàn)象，國內(nèi)鐵礦石需求持續(xù)微幅下滑但保持相對高位。市場交投重心回歸強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的弱勢格局，預(yù)計(jì)短期鐵礦石價格震蕩偏弱運(yùn)行。
預(yù)測短期鐵礦石I2509合約價格區(qū)間為680元/噸～710元/噸，外盤FE07合約價格區(qū)間為92美元/噸～95美元/噸。建議后期以逢高做空為主，或賣出看漲期權(quán)。
