程鵬
宏觀方面，外圍宏觀預(yù)期更加積極，美聯(lián)儲降息將提升全球商品估值。自美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上傳達“鴿派”信號后，市場對9月份降息的預(yù)期已接近充分定價，雖然美國整體通脹壓力有所回升，但與其CPI（消費者物價指數(shù)）、PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)）數(shù)據(jù)特征相符合，也在市場預(yù)期范圍內(nèi)。當前市場降息預(yù)期也基本穩(wěn)定，9月份降息25個基點的概率為85%左右，短期關(guān)注9月9日美國勞工部公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的年度基準修正結(jié)果，預(yù)計將進一步強化9月份的降息預(yù)期。
國內(nèi)供需兩端共同上升，體現(xiàn)經(jīng)濟仍然保持較強韌性。8月份國內(nèi)生產(chǎn)指數(shù)在“反內(nèi)卷”和生產(chǎn)淡季的情況下超預(yù)期上行，一方面是內(nèi)需穩(wěn)定和權(quán)益市場上行為經(jīng)濟帶來信心修復(fù)，另一方面是“搶出貨”拉高了生產(chǎn)強度。8月份，國內(nèi)PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）回升及生產(chǎn)、新訂單、出廠價格和采購的提升展現(xiàn)了擴內(nèi)需、“反內(nèi)卷”等政策綜合效果初步顯現(xiàn)，但PMI連續(xù)5個月處在收縮區(qū)間，國內(nèi)經(jīng)濟的壓力依舊存在，疊加“搶出貨”影響邊際下滑，未來的擴內(nèi)需政策或進一步加碼，鞏固提升經(jīng)濟向好的態(tài)勢。
供應(yīng)方面，海外礦發(fā)運量持續(xù)保持較高增速，其中澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)運量連續(xù)3周高于歷史同期水平，淡水河谷發(fā)運量創(chuàng)近5年高點，非主流礦發(fā)運水平連續(xù)4周高于去年同期；鐵礦石到港量略低于去年同期水平，后期隨著鐵礦石持續(xù)到港，預(yù)計供給端壓力將逐步體現(xiàn)。整體來看，短期供給端支撐力度持續(xù)減弱。9月份屬于鐵礦石供應(yīng)季節(jié)性回升周期，預(yù)計供給端壓力會進一步增加。
需求方面，國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量小幅回落，8月29日當周（8月25日—29日）日均鐵水產(chǎn)量為240.13萬噸（鋼聯(lián)口徑），當前鋼廠盈利面持續(xù)縮小且高爐利潤趨近盈虧平衡水平，疊加華北地區(qū)限產(chǎn)，因此國內(nèi)需求對鐵礦石價格的支撐力度邊際減小。
外圍宏觀敘事偏向于更加積極，國內(nèi)政策增量處于儲備期，后期貨幣政策及財政政策依舊存在增量預(yù)期，對中期黑色系期貨估值水平有支撐。短期來看，終端需求走弱（螺紋鋼庫存連續(xù)4周超預(yù)期累庫），鐵礦石供給穩(wěn)步回升，需求端高位回落且短期走強預(yù)期偏弱，整體供需關(guān)系由平衡偏緊向平衡偏寬松轉(zhuǎn)換，短期鐵礦石價格缺少明顯的向上驅(qū)動，預(yù)計短期鐵礦石價格更多跟隨黑色系板塊運行。
筆者預(yù)測，短期鐵礦石價格震蕩偏弱運行。大連鐵礦石期貨主力合約價格運行區(qū)間為760元/噸～790元/噸，對應(yīng)外盤FE10價格運行區(qū)間為101美元/噸～104美元/噸。
