楊莉娜
近期隨著國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策即將出臺(tái)，工業(yè)品板塊輪流上漲，有色金屬板塊共振反彈，鎳作為前期低估值品種，也受到資金青睞，出現(xiàn)顯著跟漲反彈。
從鎳基本面來(lái)看，鎳供需偏空大格局延續(xù)，礦端矛盾有所弱化，鎳生鐵減產(chǎn)，而精煉鎳依然供應(yīng)偏多。從需求端來(lái)看，不銹鋼減產(chǎn)高庫(kù)存，新能源電池則面臨下游“反內(nèi)卷”帶來(lái)的需求端不確定性影響。不過(guò)，印尼仍意圖通過(guò)政策干預(yù)限制礦端下行空間，鎳供需矛盾暫不尖銳，面臨下行滯跌，而政策偏暖，宏觀驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)短期價(jià)格波動(dòng)走勢(shì)，鎳價(jià)出現(xiàn)較為明顯的反彈意愿，未來(lái)宏觀驅(qū)動(dòng)從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)的具體帶動(dòng)作用仍有待明確，現(xiàn)階段暫視為情緒驅(qū)動(dòng)性回升。
宏觀預(yù)期及資金面變化
隨著國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”行動(dòng)持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)盤(pán)工業(yè)品定價(jià)率先出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，新能源、黑色系價(jià)格先行企穩(wěn)。工信部總工程師謝少鋒在7月18日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)，屆時(shí)將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。有色金屬市場(chǎng)也開(kāi)始跟進(jìn)，出現(xiàn)明顯反彈。本輪工業(yè)品價(jià)格上行暫時(shí)處于受情緒推動(dòng)階段，政策導(dǎo)向偏暖，帶來(lái)階段性?xún)r(jià)格修復(fù)。后續(xù)則需要進(jìn)一步關(guān)注方案具體實(shí)施后可能影響的范疇。
從海外影響因素來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)變化。一方面，美國(guó)通脹預(yù)期變化較為溫和，對(duì)未來(lái)降息的阻礙不大；另一方面，消費(fèi)信心表現(xiàn)良好，就業(yè)數(shù)據(jù)等也顯現(xiàn)韌性，降息的迫切性并不強(qiáng)烈，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)議息的獨(dú)立性受到政府干預(yù)。就目前情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在今年底前實(shí)施2次降息，市場(chǎng)對(duì)9月份開(kāi)始降息的預(yù)期暫居上風(fēng)。從美元指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，短期雖自低位反彈但總體延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，繼續(xù)對(duì)有色金屬價(jià)格形成支撐。
鎳礦端支持力度趨于弱化
從供應(yīng)端來(lái)看，APNI（印尼鎳協(xié)會(huì)）秘書(shū)長(zhǎng)梅迪·卡特琳·倫基（Meidy Katrin Lengkey）在接受CNBC印尼頻道采訪時(shí)透露，2025年鎳礦的RKAB（項(xiàng)目計(jì)劃和預(yù)算報(bào)告）批準(zhǔn)的配額量高達(dá)3.64億噸，而上半年實(shí)際產(chǎn)量?jī)H為1.2億噸。
從需求端來(lái)講，下游鎳冶煉廠仍處于虧損階段，生產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)力度較弱，產(chǎn)量偏低。隨著印尼RKAB補(bǔ)充配額并陸續(xù)批復(fù)，考慮到下游成本倒掛，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)鎳礦的接受程度有限。此外，菲律賓處于礦產(chǎn)季節(jié)性回升周期之中，鎳出口供應(yīng)增加，不僅對(duì)我國(guó)，也對(duì)印尼供應(yīng)繼續(xù)有所補(bǔ)充。后續(xù)鎳礦端支持力度仍趨于弱化，傳導(dǎo)至對(duì)鎳整體定價(jià)的影響仍顯偏空。
精煉鎳供應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)
2025年以來(lái)，我國(guó)精煉鎳產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，新產(chǎn)能爬坡，向外出口增長(zhǎng)，精煉鎳供應(yīng)繼續(xù)增加。第3季度，印尼有新產(chǎn)能釋放預(yù)期，且精煉鎳直接需求增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，供大于求的局面在精煉鎳中繼續(xù)存在。
此外，海外精煉鎳庫(kù)存壓力延續(xù)。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫(kù)存維持在20萬(wàn)噸附近高位運(yùn)行。截至6月末，來(lái)自我國(guó)生產(chǎn)的精煉鎳占比超62%，絕對(duì)數(shù)量及比例波動(dòng)上升。偏高的庫(kù)存情況繼續(xù)限制未來(lái)鎳價(jià)的上行空間。
下游需求提振作用偏弱 價(jià)格暫穩(wěn)
不銹鋼面臨一定減產(chǎn)預(yù)期，但高庫(kù)存及需求偏淡問(wèn)題仍存。
從全國(guó)范圍來(lái)看，7月份全國(guó)43家不銹鋼廠預(yù)計(jì)排產(chǎn)量為326.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.7%，同比減少1.2%。其中，300系不銹鋼排產(chǎn)量為173.15萬(wàn)噸，月環(huán)比減少0.7%，同比增長(zhǎng)5.8% 。盡管鋼廠有減產(chǎn)動(dòng)作，但減產(chǎn)力度整體仍不及預(yù)期。
從庫(kù)存來(lái)看，截至2025年7月17日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存為1147788噸，周環(huán)比減少1.69%。社會(huì)庫(kù)存消化速度在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季背景下依舊緩慢，且從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存仍處于相對(duì)高位。
從進(jìn)出口角度來(lái)看，出口局面也表現(xiàn)趨弱。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年6月份，國(guó)內(nèi)不銹鋼凈出口量約為28.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.08萬(wàn)噸，減幅為9.9%；同比減少4.1萬(wàn)噸，減幅為12.8%。
從新能源電池鏈條需求來(lái)看，硫酸鎳供應(yīng)調(diào)整相對(duì)靈活，今年初以來(lái)總體減產(chǎn)，對(duì)鎳消費(fèi)的拉動(dòng)作用并不正面。近期，硫酸鎳價(jià)格持穩(wěn)，原料端部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，中間品供應(yīng)偏緊格局或有所好轉(zhuǎn)，但中間品價(jià)格仍有支撐。下游三元電池對(duì)高價(jià)硫酸鎳接受程度不高，在需求維持弱勢(shì)的背景下，硫酸鎳價(jià)格承壓。
鎳價(jià)走勢(shì)預(yù)期
在宏觀情緒整體偏暖的情況下，鎳價(jià)階段性修復(fù)反彈趨勢(shì)可能延續(xù)。但從自身供需來(lái)看，中線仍可能承壓，因此需要關(guān)注宏觀驅(qū)動(dòng)的整體節(jié)奏變化。未來(lái)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)鎳價(jià)轉(zhuǎn)向震蕩略有反彈格局，主要波動(dòng)區(qū)間會(huì)在11.8萬(wàn)元/噸～12.5萬(wàn)元/噸。后續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”在重點(diǎn)行業(yè)落地的具體措施。
對(duì)鎳而言，若主要在需求端實(shí)施“反內(nèi)卷”，反而可能帶來(lái)需求端減量，而在供給側(cè)采取措施減少供應(yīng)的可能性并不大，印尼鎳礦端則可能通過(guò)頒布政策影響配額發(fā)放節(jié)奏，或是通過(guò)實(shí)施出口控制或關(guān)稅政策給鎳礦供應(yīng)帶來(lái)不確定性。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2025年07月24日 03版三版）
