楊莉娜
近期隨著國內(nèi)“反內(nèi)卷”行動持續(xù)推進(jìn)，重點行業(yè)穩(wěn)增長政策即將出臺，工業(yè)品板塊輪流上漲，有色金屬板塊共振反彈，鎳作為前期低估值品種，也受到資金青睞，出現(xiàn)顯著跟漲反彈。
從鎳基本面來看，鎳供需偏空大格局延續(xù)，礦端矛盾有所弱化，鎳生鐵減產(chǎn)，而精煉鎳依然供應(yīng)偏多。從需求端來看，不銹鋼減產(chǎn)高庫存，新能源電池則面臨下游“反內(nèi)卷”帶來的需求端不確定性影響。不過，印尼仍意圖通過政策干預(yù)限制礦端下行空間，鎳供需矛盾暫不尖銳，面臨下行滯跌，而政策偏暖，宏觀驅(qū)動主導(dǎo)短期價格波動走勢，鎳價出現(xiàn)較為明顯的反彈意愿，未來宏觀驅(qū)動從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實的具體帶動作用仍有待明確，現(xiàn)階段暫視為情緒驅(qū)動性回升。
宏觀預(yù)期及資金面變化
隨著國內(nèi)“反內(nèi)卷”行動持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)盤工業(yè)品定價率先出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，新能源、黑色系價格先行企穩(wěn)。工信部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，屆時將推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。有色金屬市場也開始跟進(jìn)，出現(xiàn)明顯反彈。本輪工業(yè)品價格上行暫時處于受情緒推動階段，政策導(dǎo)向偏暖，帶來階段性價格修復(fù)。后續(xù)則需要進(jìn)一步關(guān)注方案具體實施后可能影響的范疇。
從海外影響因素來看，美聯(lián)儲降息預(yù)期波動變化。一方面，美國通脹預(yù)期變化較為溫和，對未來降息的阻礙不大；另一方面，消費信心表現(xiàn)良好，就業(yè)數(shù)據(jù)等也顯現(xiàn)韌性，降息的迫切性并不強(qiáng)烈，不過美聯(lián)儲議息的獨立性受到政府干預(yù)。就目前情況來看，美聯(lián)儲預(yù)計在今年底前實施2次降息，市場對9月份開始降息的預(yù)期暫居上風(fēng)。從美元指數(shù)走勢來看，短期雖自低位反彈但總體延續(xù)偏弱態(tài)勢，繼續(xù)對有色金屬價格形成支撐。
鎳礦端支持力度趨于弱化
從供應(yīng)端來看，APNI（印尼鎳協(xié)會）秘書長梅迪·卡特琳·倫基（Meidy Katrin Lengkey）在接受CNBC印尼頻道采訪時透露，2025年鎳礦的RKAB（項目計劃和預(yù)算報告）批準(zhǔn)的配額量高達(dá)3.64億噸，而上半年實際產(chǎn)量僅為1.2億噸。
從需求端來講，下游鎳冶煉廠仍處于虧損階段，生產(chǎn)的驅(qū)動力度較弱，產(chǎn)量偏低。隨著印尼RKAB補(bǔ)充配額并陸續(xù)批復(fù)，考慮到下游成本倒掛，市場對高價鎳礦的接受程度有限。此外，菲律賓處于礦產(chǎn)季節(jié)性回升周期之中，鎳出口供應(yīng)增加，不僅對我國，也對印尼供應(yīng)繼續(xù)有所補(bǔ)充。后續(xù)鎳礦端支持力度仍趨于弱化，傳導(dǎo)至對鎳整體定價的影響仍顯偏空。
精煉鎳供應(yīng)繼續(xù)增長
2025年以來，我國精煉鎳產(chǎn)量顯著增長，新產(chǎn)能爬坡，向外出口增長，精煉鎳供應(yīng)繼續(xù)增加。第3季度，印尼有新產(chǎn)能釋放預(yù)期，且精煉鎳直接需求增長相對穩(wěn)定，供大于求的局面在精煉鎳中繼續(xù)存在。
此外，海外精煉鎳庫存壓力延續(xù)。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存維持在20萬噸附近高位運行。截至6月末，來自我國生產(chǎn)的精煉鎳占比超62%，絕對數(shù)量及比例波動上升。偏高的庫存情況繼續(xù)限制未來鎳價的上行空間。
下游需求提振作用偏弱 價格暫穩(wěn)
不銹鋼面臨一定減產(chǎn)預(yù)期，但高庫存及需求偏淡問題仍存。
從全國范圍來看，7月份全國43家不銹鋼廠預(yù)計排產(chǎn)量為326.8萬噸，環(huán)比減少0.7%，同比減少1.2%。其中，300系不銹鋼排產(chǎn)量為173.15萬噸，月環(huán)比減少0.7%，同比增長5.8% 。盡管鋼廠有減產(chǎn)動作，但減產(chǎn)力度整體仍不及預(yù)期。
從庫存來看，截至2025年7月17日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存為1147788噸，周環(huán)比減少1.69%。社會庫存消化速度在傳統(tǒng)消費淡季背景下依舊緩慢，且從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前庫存仍處于相對高位。
從進(jìn)出口角度來看，出口局面也表現(xiàn)趨弱。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年6月份，國內(nèi)不銹鋼凈出口量約為28.05萬噸，環(huán)比減少3.08萬噸，減幅為9.9%；同比減少4.1萬噸，減幅為12.8%。
從新能源電池鏈條需求來看，硫酸鎳供應(yīng)調(diào)整相對靈活，今年初以來總體減產(chǎn)，對鎳消費的拉動作用并不正面。近期，硫酸鎳價格持穩(wěn)，原料端部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，中間品供應(yīng)偏緊格局或有所好轉(zhuǎn)，但中間品價格仍有支撐。下游三元電池對高價硫酸鎳接受程度不高，在需求維持弱勢的背景下，硫酸鎳價格承壓。
鎳價走勢預(yù)期
在宏觀情緒整體偏暖的情況下，鎳價階段性修復(fù)反彈趨勢可能延續(xù)。但從自身供需來看，中線仍可能承壓，因此需要關(guān)注宏觀驅(qū)動的整體節(jié)奏變化。未來一段時間，預(yù)計鎳價轉(zhuǎn)向震蕩略有反彈格局，主要波動區(qū)間會在11.8萬元/噸～12.5萬元/噸。后續(xù)關(guān)注“反內(nèi)卷”在重點行業(yè)落地的具體措施。
對鎳而言，若主要在需求端實施“反內(nèi)卷”，反而可能帶來需求端減量，而在供給側(cè)采取措施減少供應(yīng)的可能性并不大，印尼鎳礦端則可能通過頒布政策影響配額發(fā)放節(jié)奏，或是通過實施出口控制或關(guān)稅政策給鎳礦供應(yīng)帶來不確定性。
《中國冶金報》（2025年07月24日 03版三版）
