馮艷成
近期，焦煤焦炭期貨價格呈現震蕩回落走勢，截至11月17日收盤，焦煤期貨主力合約價格跌至1210元/噸附近，當月跌幅為5.9%；焦炭期貨主力合約價格跌至1710元/噸附近，當月跌幅為3.8%。總體來看，煤焦期貨價格尚在前期震蕩區間內運行，其中焦煤震蕩區間為1100元/噸~1300元/噸，焦炭震蕩區間為1580元/噸~1800元/噸。現貨市場方面，國內外焦煤價格漲跌不一，國內山西中低硫主焦煤價格以漲為主，漲幅在100元/噸左右；進口蒙煤價格下跌，口岸原煤價格下跌90元/噸；澳煤價格以穩為主。11月份，焦炭價格完成2輪提漲，加上10月份的提漲，共計提漲4輪，漲幅為200元/噸~220元/噸。
從運行邏輯來看，進入11月份，政策端步入真空期階段，宏觀層面對煤焦價格的影響有所減弱，價格主導重回基本面。產業層面，國家發展改革委強調采暖季煤炭保供，煤炭市場情緒偏弱；供需來看，蒙煤通關回升至高位水平，蒙煤價格下跌影響盤面走弱；下游需求步入淡季階段，需求負反饋預期升溫，疊加階段性環保限產等因素影響，焦鋼企業開工率趨于下降，煤價承壓回落，成本下降進而拖累下游品種價格走弱。
保供與安監并行
煉焦煤增產預期一般
國家統計局數據顯示，近期原煤生產保持較高水平。10月份，規上工業原煤產量4.1億噸，環比下降約1.2%，同比下降2.3%；日均產量為1312萬噸。1月—10月份，規模以上工業原煤產量39.7億噸，同比增長1.5%。近幾年歷史數據顯示，10月份原煤產量均呈現環比小幅下滑態勢，主要原因在于，國內對煤礦安全生產的檢查和監管持續高壓，部分產區因此降低了生產強度，另外10月份處于“迎峰度夏”結束而“冬季儲煤”尚未完全進入最高峰的間歇期，部分煤礦進行設備檢修或根據庫存情況主動調整生產節奏。預計在采暖季煤炭保供政策的支撐下，煤產量將趨于回升。
煉焦煤方面，Mysteel（我的鋼鐵網）高頻調研數據顯示，10月份523家煉焦煤礦日均精煤產量為76.5萬噸，同比增加2.65萬噸，但11月份以來精煤日均產量小幅下降至74.75萬噸，煉焦煤產量總體低于去年同期水平，但去年因上半年產量低、下半年持續增產，存在基數相對高位的情況。總體而言，保供政策對于煉焦煤增產的推動作用不大，但冬季煤礦事故多發，安全生產監管政策只嚴不松，仍將對煤增量形成限制。
蒙煤通關量階段性回升
焦煤面臨季節性增庫壓力
海關總署數據顯示，10月份我國進口煤炭4173.7萬噸，環比下降9.3%，同比下降9.8%。1月—10月份我國累計進口煤炭38784.5萬噸，同比下降4761.4萬噸，降幅為10.93%。10月份，煤炭進口下降趨勢較為明顯，存在假期因素等的影響，例如國慶假期，中蒙口岸階段性閉關7天，影響煤炭進口。數據顯示，11月份蒙煤通關量已恢復至偏高水平，截至11月15日甘其毛都口岸蒙煤日均通關量為18.28萬噸，較10月份增加4.63萬噸。在通關量持續回升的情況下，口岸監管區呈現增庫趨勢，致使口岸原煤價格走弱。在海運煤方面，據了解近期海運煤集中到港，也帶來市場對供應端的擔憂，預計11月份到港相比于10月份仍有增量。總體來看，焦煤進口量有所增長，對煤價形成壓制。
Mysteel調研數據顯示，9月—11月份焦煤總庫存有所波動，但基本相對穩定，目前低于去年同期。截至11月14日，焦煤總庫存為2623.6萬噸，同比下降199.8萬噸。分環節來看，中上游焦煤庫存總體處于偏低水平，其中523家煉焦煤礦端精煤庫存為165.1萬噸，同比下降161.4萬噸；314家洗煤廠精煤庫存為300.8萬噸，同比下降100.54萬噸；五大港口庫存為298.5萬噸，同比下降146.66萬噸。下游焦煤庫存水平略偏高，其中獨立焦化廠端庫存為1069.0萬噸，同比增加164.7萬噸；鋼廠焦化廠端庫存為790.2噸，同比增加44.1萬噸。后期來看，隨著需求淡季的到來，疊加冬儲補庫，焦煤總體或呈現逐步增庫趨勢。
利潤一般疊加需求回落 焦企開工率下滑
焦化方面，國家統計局數據顯示，10月份我國焦炭產量達4190.0萬噸，環比下降1.55%，同比增長1.70%。1月—10月份我國累計焦炭產量達41778.2萬噸，同比增長3.45%。數據顯示，11月份獨立焦企開工率進一步下滑，目前日均焦炭產量為63.0萬噸，同比下降3.1萬噸，走勢總體符合季節性規律。從利潤角度來看，雖然近期焦價連續多輪提漲落地，但由于煤價的上漲，焦企盈利未見明顯好轉，在下游鋼廠檢修減產的壓力下，焦企跟隨放緩生產節奏。
進一步來看，近期鋼廠日均鐵水產量由242萬噸降至最低234.22萬噸，為今年初以來非行政性影響的最大降幅，隨后回升至236.88萬噸，總體尚處于相對偏高水平。分析來看，減產主要是受河北唐山地區環保限產政策階段性趨嚴的影響，另外，利潤的持續收縮也一定程度上強化了鋼廠在盈利不好時開展檢修的意愿。從數據來看，當前盈利率水平暫不會導致鋼廠大規模減產，鐵水產量再度回升，凸顯原料需求存在較強韌性。但季節性淡季壓力仍在逐步釋放，鐵水總體趨于下降，后期需關注鋼廠盈利情況及生產節奏變化。
整體來看，國內煉焦煤受安監限制增產有限，但蒙煤、海運煤通關量回升對煤價形成壓制。在需求端，下游步入季節性淡季，疊加環保限產和利潤收縮導致鋼廠高爐開工率趨于下滑，不利于原料需求，但鐵水下降相對緩慢，原料需求短期仍有韌性；焦煤總庫存偏低但下游庫存偏高，冬儲補庫或推動增庫。預計短期煤焦價格承壓運行，前期震蕩區間上下限仍是重要壓力、支撐位。 
